השפעת המעבר לשיטת המסחר במשתנים על התנהגות התשואות ועל מחזורי המסחר

תקציר

אחת השאלות המעניינות בתורת המימון היא כיצד משפיעה שיטת המסחר על התנהגות מחירי ניירות הערך ועל מחזורי המסחר. מחקר זה בודק נושא זה בהסתמך על נתוני שוק המניות הישראלי. בתקופת המדגם היו נהוגות בישראל שתי שיטות מסחר עיקריות במניות: המסחר הרב-צדדי, המבוסס על מכרז יומי בודד, והמסחר ברשימת המשתנים, הכולל בנוסף למכרז גם שלב מסחר דו-צדדי. נתוח התמורות שחלו בהתנהגות מחירי המניות ובהיקפי המסחר כתוצאה ממעבר מניה ממסגרת המסחר הרב צדדי לרשימת המשתנים יכול ללמד על ההשפעה נטו של שיטת המסחר. נמצא כי עם המעבר למסחר במשתנים חלה, לאחר תקופה מסויימת, ירידה בסטיית התקן של תשואות המניות. ירידה זו נובעת כולה מירידה בסיכון הלא שיטתי של המניה. כן נמצא שעם המעבר למסחר במשתנים חלה תחילה - ברב המניות - ירידה בנפח המסחר, יחסית לנפח המסחר של השוק בכללותו. אך, לאחר תקופת הסתגלות מסויימת חלה עליה משמעותית בנפח המסחר היחסי. לכן, ניתן להסיק, ששיטת מסחר "רציפה" יותר כדוגמת שיטת המשתנים, תורמת להורדת בתנודתיות המחירים ולהגדלת נזילות המניות.