זירות מסחר חלופיות לניירות-ערך

תקציר

רק בורסה אחת – הבורסה לניירות-ערך בתל-אביב בע"מ – הורשתה על-פי חוק לנהל עסקי בורסה בישראל. עם זאת קמו בישראל, כמו-גם במקומות רבים אחרים בעולם הרחב, זירות מסחר חלופיות שבהן מתנהל סחר ער בניירות-ערך, בדרך-כלל (אך לא תמיד) על בסיס אינטרנטי. מאמר זה דן בשאלה אם רצוי למסד בישראל, בצד הבורסה הראשית, את עסקיהן של הזירות החלופיות. לשאלה זו יש כמה היבטים. המרכזי שביניהם ממוקד בשאלה אם תחרות בין בורסות מורשות בשוק הישראלי צפויה להשביח את המוצר המשווק על-ידי הבורסות ("מירוץ אל הצמרת") או שמא לקלקלו ("מירוץ אל התחתית"). מסקנת החיבור היא שיש לצפות למירוץ אל הצמרת, אך רק אם תינתן הדעת לכמה סוגיות רגולטוריות משלימות, אשר ללא הסדרתן השוק עלול לא לתפקד כהלכה. בין היתר, ריבוי בורסות מחייב הקמתה של "מערכת דיווח לאומית", שתנקז אל תוכה בזמן-אמת את כל המידע ביחס לכל העסקות הנקשרות בכל הבורסות, וזאת על-מנת למנוע את פיצולו של השוק לשוקי משנה קטנים מדי. הרעיונות המובעים בחיבור זה מיועדים לשמש בסיס לחקיקה ביוזמתה של הרשות לניירות-ערך.