הרגולציה השקטה: הסדרי אכיפה בלתי פורמליים של רשות ניירות ערך ומקרה אייפקס-פסגות
מאת Sharon Yadin
תקציר
תקציר בעברית:רגולציה ממשלתית להכוונת שווקים נועדה בראש ובראשונה להשיא אינטרס ציבורי. כיום רגולטורים משתמשים במגוון של כלים רגולטוריים להשגת מטרה זו, החל מכללי ציווי, דרך כללי גילוי ותכניות וולונטריות וכלה בחוזים רגולטוריים. המאמר בוחן את מערכות היחסים ההסכמיות שנוצרו בין רגולטורים פיננסיים ובין תאגידים פיננסיים בישראל בשנים האחרונות. הטענה המרכזית במאמר היא שהחוזים הרגולטוריים הפיננסיים אינם יעילים, ונגועים במטרות זרות ובשיקולים זרים של הרשות המנהלית, שנובעים מהטיות בהפעלת שיקול הדעת הרגולטורי. במוקד המאמר פרשת אייפקס־פסגות, בה הסכימה רשות ניירות ערך לוותר על אכיפה מנהלית ופלילית נגד בית ההשקעות הגדול בישראל, בתמורה להסכמת התאגיד להדיח מנכ"ל מכהן ולשלם לאוצר המדינה סכום חסר תקדים בנוף הרגולציה המקומי, בגובה של 150 מיליון ש"ח. מאחר שההסכם, והסכמים אחרים הנהוגים בשוק ההון הישראלי, לוקים במישור הסמכות המנהלית ובמישור ההליך המנהלי ששימשו ביצירתם, המאמר בוחן את שיקול הדעת המנהלי ומעורר ספקות לגבי השגת האינטרס הציבורי. ניתוח מאפייני החוזים הרגולטוריים בשווקים הפיננסיים מצביע על כך שההסדרים אינם יעילים. נראה כי בהשוואה לרגולציה כופה, ההסדרים אינם מרתיעים ואף מעודדים את התאגידים להפרות חוזרות ונשנות. המאמר מצביע על הטיות אפשריות לבחירה רציונלית של הרגולטור בנתיב הרגולציה ההסכמית, כגון הטיית המוניטין והטיית החסינות המשפטית. בסופו נבחנת השאלה האם וכיצד ישפיע חוק אכיפה מנהלית על רגולטורים פיננסיים ועל השוק, מן ההיבט של חוזים רגולטוריים.
עו"ד, רוצה לקרוא את המסמך המלא?
הצטרפו לקבלת גישה ללא תשלום למאגר המידע, והתנסו במערכת ה-AI המובילה בישראל. LawMate מעניקה פתרון מקצה לקצה לכל סוגי העבודה המשפטית: מחקר מעמיק, ניתוח מידע, ניסוח חוזים, כתבי בי-דין, חוות דעת ועוד – הכל במקום אחד ובתוך שניות.